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【招商宏观】2018年人民币汇率究竟该怎

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  阳光在线2018年2月8日,在岸人民币兑美元汇率兑美元以6.2850开盘,盘中一度贬值至6.3400,创下2015年811汇改以来最大日内跌幅。就在多数市场分析人士侃侃而谈人民币为何连续升值的时候,市场却出现这样的走势,究竟是什么原因?

  2018年2月8日,在岸人民币兑美元汇率兑美元以6.2850开盘,盘中一度贬值至6.3400,创下2015年811汇改以来最大日内跌幅。就在多数市场分析人士侃侃而谈人民币为何连续升值的时候,市场却出现这样的走势,究竟是什么原因?

  我们认为,2月8日人民币汇率的下跌有以下三个原因:一是,美元指数反弹。昨天美元指数回升超过0.7个百分点,从参考篮子货币的角度看,人民币兑美元应走弱。二是,外汇市场供求状况和预期的边际变化。从供求两个方面来看,外汇供应端来看,随春节临近,贸易商结汇已临近尾声,外汇供应力量趋弱。从需求端来看,同样随春节临近,境外旅游购汇需求趋于上升。此外,近期股票市场波动,不论是大陆资金南下香港市场还是境外资金卖出股票撤出资金,都带来购汇需求的上升。从预期的角度看,今日公布的进口数据超预期,也预示未来数月的进口需求仍然比较强劲,特别是春节假期结束之后的一个月。三是,临近春节,外汇市场成交量不活跃,汇率容易大起大落。目前的外汇市场成交量较低,大约只有正常时期成交量的一半,市场比较“浅”,其结果是汇率的波动性比较高,升贬幅度相应加大。昨天人民币汇率升得多,升得快,今天调整的幅度也较大,速度较快。

  2018年全年人民币汇率究竟该怎么看,附上2018年1月30日招商宏观团队人民币汇率走势研判电话会议纪要,供投资者参考。

  2018年1月26日,人民币兑美元汇率收于6.3295,年初以来上升2.80%。近期人民币汇率快速上升的原因包括:

  一是,美元指数显著回落。全球外汇市场呈现明显的欧元强,英镑强,美元弱的局面。美元指数年初至今下跌3.5%,按照参考篮子货币的原则,美元弱则人民币强,推动人民币兑美元汇率上升。根据我们的经验,篮子货币的因素可以解释人民币2.8个百分点升幅中的1.8个百分点。

  二是,外汇市场供给强,需求弱。从外汇供应角度看,与往年的情况相同,年末的11月、12月和年初的1月,是出口商集中收汇并卖出外汇的时间段(需人民币支付税费和奖金等国内开支)。此外,1月的前3周,由于A股市场表现活跃,境外资金通过陆股通净流入302亿人民币,规模高于2017年周均39亿元的平均水平。以上两个因素,为外汇市场带来比较充足的供应。从外汇需求角度看,在2016年和2017年的1月,由所谓“个人5万美元换汇额度”所致的外汇需求脉冲式上升,在2018年1月并未出现。这既表明市场主体已开始建立对人民币汇率双向波动的预期,但同时再次显示国内的外汇市场仍不成熟,易出现“羊群效应”。人民币贬值的时候认为将进一步大幅贬值,大举入市抢购美元是羊群效应;当前人民币升值的时候一致认为将进一步大幅升值,大举抛售美元,或者延迟原有的购汇计划一样也是羊群效应。综合来看,目前是外汇供应大于需求,从供求角度推升人民币。我们判断,供求因素可以解释人民币2.8个百分点升幅中的1个百分点,大致与外汇交易中心人民币指数年初以来0.98%的涨幅接近。

  三是,央行坚持退出常态式干预,市场“浅”,人民币汇率波动率上升。从2017年下半年以来,央行退出外汇市场的常态式干预,不再承担“最大做市商”的角色,这使得外汇市场变“浅”。市场“浅”的一个表现在成交量上,例如,近期外汇市场的日均成交量在150亿美元左右,低于正常时期230亿美元的平均水平。市场“浅”的另外一个表现在价格上,人民币汇率升的幅度和贬的幅度均有所加大,通俗点讲就是,升得多,贬得也多;升得快,贬得也快。

  年初以来,央行暂停在中间价中使用逆周期因子后,人民币汇率的决定受两个因素影响:一个是收盘价代表的市场供求情况,一个是篮子货币的走势。从近期的情况看,两个因素的贡献度大致为4:6。并且,如果两个因素同方向变化,可能有放大波动的作用,助长市场的顺周期行为。我们通过以下三个方面来判断未来人民币汇率的走势:

  一是,外汇市场供求状况整体延续改善的大趋势。先分析外汇需求,此前判断外汇需求趋于稳定的三个因素:(1)从2016年中以来,偿还非居民外债的进程已结束。(2)2016年11月底央行等四部委加强对外投资管理的措施有效阻止少数大企业的无序对外投资和购汇行为。(3)家庭和企业的汇率预期趋于稳定,持有外汇资产的需求减弱。以上三个因素,现在看仍然成立,并且得到更多的数据支持,显示外汇需求比较平稳。再分析外汇供。

时间:2018-04-23 22:56
来源:未知
编辑:admin

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